估值处前史低位黄金股出资时机来了？

liukang20242个月前 (04-19)998吃瓜904

本报记者顾梦轩夏欣广州北京报导

2025年，金价走势简直逾越了一切组织的预期。到4月1日，伦敦黄金价格现已飙升至3133.7美元/盎司，较年头（2610.85美元/盎司）上涨20%。

当金价进入高位，黄金出资者既对金价屡创新高感到振奋，又忧虑行情是否会忽然完毕，而没有赶上这轮黄金牛市行情的出资者则深感惋惜。此时，黄金股进入出资视界，成为黄金出资的又一挑选。

《我国经营报》记者采访得悉，由于前期A股商场的动摇，现在黄金股票指数的估值分位数仅有8.68%，比过往超九成时刻都廉价，商场由此得出黄金股现在较为廉价、具有出资价值的定论。但记者一起注意到，在2022年9月黄金行情迸发今后，多只黄金股股价体现并不安稳，特别零售端的黄金个股体现较差，与近两年金价疯涨的行情各走各路。

那么，黄金股是否具有出资价值？黄金股又该怎么出资？怎么避坑？

30%至50%上行空间

2022年9月，黄金价格从1600多美元/盎司开始发力，拉开了继续至今的新一轮牛市前奏。可是，经过两年半的行情演绎，黄金股好像并没有连续此前亮眼的体现。Wind数据显现，2022年9月1日—2005年4月1日，伦敦金上涨85%，万得黄金指数上涨78.64%，而SSH黄金股票指数仅上涨48.26%。

关于SSH黄金股票指数涨幅低于黄金指数的原因，前海开源基金司理吴国清指出：榜首，金矿挖掘、环保方针等本钱压力腐蚀企业赢利，削弱了金价上涨对股价的传导效应；第二，黄金指数直接挂钩金价，而黄金股受股市全体心情影响更大，在权益商场动摇中体现相对滞后，黄金板块为逆周期板块，在商场危险偏好较高的时分，买卖顺周期时不获益；第三，黄金股对金价的弹性需经过盈余添加体现，而商场对盈余预期调整存在时滞。

吴国清以为，本轮黄金板块已大幅调整，其估值招引力正在上升。从估值区间来看，当时国内首要黄金企业P/E TTM（最近12个月市盈率）已全体消化至11x—30x（x表明倍，下同）区间，中枢约20x，处于上市以来估值9%—20%区间的较低分位，2025年对应PE在15x—20x，处于前史以来较低的估值区间。再加上国内黄金上市公司在国内进步产能及储藏以及在海外矿业并购方面具有较强成长性，黄金板块的估值招引力正在上升。若金价继续上行，成绩与估值双击空间较为清晰。

吴国清指出，若金价坚持高位或继续攀升，黄金股盈余有望显着改进。组织猜测，金价每上涨10%，龙头矿企净赢利或添加20%—30%。中证黄金工业指数自2025年年头至今已上涨21.27%，但间隔前史峰值仍有距离，结合组织看多金价至3300美元—4500美元/盎司，黄金股或存在30%至50%的潜在上行空间。

“前期受A股全体估值承压影响，SSH黄金股票体现一度弱于SGE黄金9999，但跟着A股商场企稳回暖、金价继续打破前史新高和龙头公司成绩超预期，指数已逐步迎来估值修正与重估。” 永赢黄金股ETF基金司理刘庭宇在承受记者采访时表明。

个股涨幅分解

从2024年四季度基金公司持有黄金股的状况能够看出，基金司理们关于黄金股的心情呈现分歧，黄金股（采掘端+零售端）在最近两年的股价体现全体杰出，也有部分个股呈现跌落。

就上游采掘端来看，记者计算了2024年四季度公募基金对7只A股黄金个股的持仓状况，这7只个股分别是我国黄金（600916.SH）、西部黄金（601069.SH）、山东黄金（600547.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、四川黄金（001337.SZ）和中金黄金（600489.SH）。

其间，我国黄金和西部黄金获得了公募基金的增持，均获增持600余股。而剩下的个股均遭受了公募基金的大幅减持。其间，中金黄金被公募基金算计减持13846.85万股，赤峰黄金被公募基金算计减持11610.81万股。

记者注意到，自2022年9月以来，金价继续创新高，特别进入2025年之后，金价的狂飙气势简直从未削弱，但黄金个股的股价体现却良莠不齐，特别零售端个股体现较差。

依据Wind数据，到4月2日收盘，前述7只个股加上3只黄金零售端个股——萃华珠宝（002731.SZ）、周大生（002867.SZ）和老凤祥（600612.SH），年内涨幅最高者是赤峰黄金，股价涨幅为40.29%，湖南黄金位列第二，年内股价涨幅40.24%，但两家黄金零售个股——周大生和萃华珠宝股价体现相对靠后，其间，萃华珠宝年内涨幅10.2%，周大生则跌落5.37%。

假如拉长时刻来看，在2022年9月—2025年4月2日黄金继续上涨的时刻区间里，黄金类个股股价涨幅呈现显着分解。Wind数据显现，2022年9月1日—2025年4月2日，四川黄金涨幅为130.6%，中金黄金涨超90%，湖南黄金涨幅挨近90%，上游黄金个股中体现最差的是我国黄金，该股跌落起伏高达30.76%。

从黄金零售端个股的体现来看，个股涨幅显着低于黄金上游采掘端个股。其间，老凤祥体现较好，2022年9月1日—2025年4月2日，该股堆集涨幅46.66%，周大生上涨22.17%，而萃华珠宝则跌落48.53%。

关于黄金零售端个股的疲软体现，苏商银行特约研究员武泽伟向记者剖析称，黄金工业链包含黄金采掘、锻炼和出售等环节，金价上涨关于不同环节的上市公司影响不同。涨幅较大的基本上都是触及采掘的金矿股，首要是黄金挖掘本钱相对安稳，因而金价上涨能够添加企业的营收和净赢利，且企业财物价值相同会被商场看好、调高。

“关于触及出售企业，金价上涨，特别是快速上涨，就不太友爱。”武泽伟剖析称，首要是绝大部分顾客更喜爱在金价震动或缓涨时购入，金价快速上涨反而会进步顾客的张望心情，导致相关企业的营收和净赢利阶段性承压。此外，由于出资需求添加，金条、金币等低毛利产品占比上升，黄金饰品之类的高毛利产品占比下降，会从全体毛利率的视点利空下流出售企业的盈余。

武泽伟曾撰文指出，由于采矿业占有主导地位，因而金价上涨关于指数盈余是具有显着利好，且未来跟着金价上涨，居民关于黄金珠宝的消费需求逐步开释，批发和零售业相同会成为盈余添加的重要动力。

格上理财研究员焦冰表明，在2024年12月这一时刻节点，黄金商场因特朗普政府替换所带来的不确定性和地缘政治危险的加重，而涌现出显着的避险需求，影响了金价不断攀升。受此影响，下流的黄金零售相关职业股票亦迎来了不同程度的上涨行情，彰显出商场对黄金财物青睐有加。

可是，虽然金价继续上扬，黄黄金饰品品消费商场却陷入了低迷状况，焦冰指出，顾客的购买热心并未跟着金价的上涨而高涨，反而对黄黄金饰品品的购买志愿逐步削弱，并愈加倾向于坚持张望心情，等候金价回落或寻觅更为适宜的购买机遇。

关于黄金股的未来体现，刘庭宇指出，财报季接近，在当时危险偏好下行的商场风格下，黄金股有望招引寻求成绩确定性的装备型资金，黄金股后续或迎来系统性估值进步。

汇丰晋信中小盘基金、港股通双核基金基金司理郑小兵指出，黄金股的出资自身便是对以黄金为主业的上市公司出资，而上市公司的成绩有时分并不能简略依照金价去测算，其间还触及许多要素，这也导致了出资黄金股的复杂性。假如从黄金出资的便利性和直观性（与金价动摇关联度高）来看，借道黄金ETF或许较为合适一般出资者。

对一般出资者而言，吴国清主张，出资者在契合危险承受能力的前提下能够经过黄金ETF基金和黄金股票基金来完成对黄金的出资。黄金ETF基金首要盯梢黄金现货的价格。黄金股票主题基金是出资黄金股，净值动摇跟从股价动摇。

吴国清表明，长时刻来看，黄金股票的收益率会高于黄金什物。由于股票不只会获益于金价上涨，还会获益于每个公司黄金产值的继续添加，是量价齐增的双轮驱动。因而，股票基金的长时刻收益大概率会好于黄金ETF基金。可是，股票基金的短期动摇也会大于ETF基金，特别是在熊市中，股票基金的收益率甚至会由于遭到全体商场的连累而跑输ETF基金。出资者能够依据自己的收益率方针、危险承受能力，以及持股时刻的长短等要从来决议这两种基金的装备份额。

Wind数据显现，到4月2日，盯梢黄金股票指数的黄金ETF年内涨幅在18%—22%，盯梢指数首要是SSH黄金股票指数以及SEG黄金9999指数。

国泰基金方面表明，黄金价格的上涨有望拉动矿端企业的赢利增速，并且依据部分黄金工业龙头企业发表的年报数据，公司黄金业务收入与毛利显着添加。但权益财物自身存在高动摇特性，或许比较合适危险偏好较高的出资者。

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